北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本(běn)周持续承压(yā)的(de)美(měi)国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于前(qián)值且(qiě)显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后，美股(gǔ)期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠(guān)大(dà)流行前(qián)也有了(le)有利的(de)发展，为就业人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还(hái)是应该对就业(yè)数据保持(chí)一定(dìng)的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的就业机(jī)会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向(xiàng)了(le)与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳(láo)动(dòng)力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首次(cì)申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落(luò)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语的情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声(shēng)明表示(shì)，委员会将密切关注未来(lái)发(fā)布的(de)信息(xī)，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意(yì)味着美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于(yú)是否(fǒu)要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化(huà)。从历(lì)史经验来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期(qī)升温叠加市场预(yù)期美联(lián)储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数(shù)据超预期生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和(hé)时薪增速(sù)全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高(gāo)利(lì)率环境，且(qiě)6月再(zài)次(cì)加息(xī)的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下(xià)半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属(shǔ)研(yán)究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行(xíng)一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需(xū)数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公(gōng)布的(de)数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订(dìng)单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现(xiàn)货(huò)黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加(jiā)息靴(xuē)子落(luò)地，且银(yín)行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随(suí)着经济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下半年大概率暂停加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入降息周(zhōu)期(qī)，实际利(lì)率或将继续下(xià)行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利率环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济和金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看(kàn)多(duō)头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下，对待(dài)金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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