原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái灰姑娘作者是安徒生还是格林)酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng灰姑娘作者是安徒生还是格林)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年(nián)报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合(hé)同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费灰姑娘作者是安徒生还是格林场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各(gè)环节(jié)都在(zài)努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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