财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(z拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？hǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至202拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？3年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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