财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计202火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗3年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高(gā火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗o)端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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