原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发(fā)展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的(de)下(xià)降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的(de)事(shì)实，未(wèi)来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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