美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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