财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。人次是指什么，人次是单位吗ng>

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品人次是指什么，人次是单位吗收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。