上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòn3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米g)评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米康(kāng)稳定发(fā)展。 3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米p>

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