金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖g>三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(q纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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