财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(ró太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ng)预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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