金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅姜子牙活了多少岁比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zh姜子牙活了多少岁èng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年(ni姜子牙活了多少岁án)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需求。

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