昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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