公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关注(zhù)研(yán)究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有落(luò)地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)备选可(kě)以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来(lái)的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结(jié)算模(mó)式也正式进(jìn)入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关(guān)人(rén)士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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