来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转(zh皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思uǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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