财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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