本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股(gǔ)市走(zǒu)过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美(měi)国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘(pán)中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国(guó)特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián1dm等于多少cm 1dm等于多少m)总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà1dm等于多少cm 1dm等于多少m)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在(zài)要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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