四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hó马云移民到哪国籍ng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面(miàn)，马云移民到哪国籍民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)马云移民到哪国籍注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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