四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本厦门是几线城市呢，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差厦门是几线城市呢异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款厦门是几线城市呢(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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