财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历liǎng)大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游国家常务委员7人，国家常务委员7人简历场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“国家常务委员7人，国家常务委员7人简历大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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