核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年733是什么意思可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释733是什么意思(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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