来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)2l是多少毫升 2l是多少升性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调2l是多少毫升 2l是多少升(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de2l是多少毫升 2l是多少升)重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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