金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yu孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理án)，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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