金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能(néng)是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们(men)产能(néng)充裕(yù)，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺(cì)激(jī)，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于(yú)就(jiù)业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境(jìng)有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创(chuàng)造800万个(gè)就业岗(gǎng)位(wèi)，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现(xiàn)在服务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复(fù)到(dào)2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐季(jì)恢复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价(jià)水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高(gāo)基数(shù)等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有(y几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同ǒu)力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳健货币政策(cè)注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效较快。但实(shí)体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应(yīng)传导(dǎo)有一(yī)个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济(jì)数(shù)据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人(rén)付(fù)凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议(yì)的(de)中国经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样(yàng)影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随(suí)着(zhe)下(xià)半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业和(hé)其(qí)他不(bù)可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大(dà)的(de)“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更广义(yì)的通(tōng)胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(mín)资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策(cè)对(duì)企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居(jū)民风险偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复(fù)好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副(fù)所(suǒ)长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供(gōng)给的(de)不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次(cì)抬升(shēng)，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有(yǒu)效需(xū)求不足(zú)相关，在(zài)传统周期(qī)行业景气(qì)低(dī)迷的环(huán)境(jìng)下(xià)，产业(yè)周期(qī)上行的(de)成长行(xíng)业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同