金融界4月21日消(xiāo)息 自国家(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决(jué)策层(céng)提(tí)供了(le)充足的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以(yǐ)看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必(bì)担(dān)心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的(de)需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济(jì)环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhān临沂是几线城市，临沂是几线城市2023g)、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别(bié)明(míng)显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务(wù)业能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计(jì)局(jú)公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是因(yīn)为(wèi)经(jīng)济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕(hén)效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长(zhǎng)与物(wù)价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增(zēng)长力(lì)度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家(jiā)统计(jì)发言人付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可贸(mào)易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸(mào)易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为(wèi)，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映(yìng)局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关(guān)。当前中国(guó)经济(jì)仍(réng)在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增长大幅(fú)度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023chǎn)能(néng)过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当前(qián)“类通缩(suō)”复(fù)苏的(de)本质是货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的(de)不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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