财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(f上尉是什么级别，上尉是连长还是营长ù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存上尉是什么级别，上尉是连长还是营长款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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