四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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