四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(néng)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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