金融(róng)界5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲"国家统计局：当(dāng)前中国经济不存在通缩，下阶段也不会出现通缩">

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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