昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(h吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市é)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(z吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市hài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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