财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江(jiān为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别g)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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