财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思(yīn)为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思gū)值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银(yín)行股占偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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