银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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