来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力(lì)量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐预期收益率计算公式 预期收益率是什么性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国预期收益率计算公式 预期收益率是什么际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会预期收益率计算公式 预期收益率是什么议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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