公募(mù)基金交易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原(yuán)来的(de)证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例p>

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场(chǎng)倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例内(nèi)清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了(le)重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的(de)合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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