原(yuán)本(běn)被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收取得(dé)了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一(yī)步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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