来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　本次会议(yì)首先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fān氯化钾相对原子质量是多少，g)式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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