财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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