5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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