自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了(le)自(zì)己的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益(yì)是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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