财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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