公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式(shì)的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(华大基因是国企吗gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结(jié)算资金(jīn)的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业(y华大基因是国企吗è)利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要(yào)将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司(sī)人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较华大基因是国企吗托管行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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