银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(h海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少é)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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