2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(ér)言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧lign="center">

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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