近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已(yǐ)获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国(guó)企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买(mǎi)入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一(yī)季(jì)度(dù)报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如(rú)科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季(jì)度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季(jì)度新(xīn)建(jiàn)仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中(zhōng)升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释了他(tā)们(men)对于国企改革的看法。报告认(rèn)为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽(suī)然有稳(wěn)健(jiàn)的基(jī)本(běn)面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面(miàn)或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司在过(guò)去(qù)难(nán)以进(jìn)入(rù)部分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资(zī)者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能(néng)够持续(xù)提(tí)供良好的(de)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略的同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改(gǎi)善(shàn)激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本(běn)市(shì)场认可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到(dào)关注(zhù)，可(kě)能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的(de)“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他(tā)们(men)的(de)财务表(biǎo)现，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素。