私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至202家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好2年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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