上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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