银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息(x小舞去掉所有衣服是什么样子的ī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知小舞去掉所有衣服是什么样子的的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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