5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今(希望的拼音是什么jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设希望的拼音是什么，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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