2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　<一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米strong>上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协(xié一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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