5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器顶的速度越来越快越叫的原因械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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